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Con la manía de adquisiciones y fusiones en los medios en este momento, le damos la bienvenida de nuevo a The Entertainment Strategy Guy para una serie de dos partes que analiza si Netflix debería entrar en acción. Esta primera entrada analizará los esfuerzos anteriores de Netflix en fusiones y adquisiciones y analizará por qué deberían realizar una adquisición. La segunda parte, que saldrá mañana, se sumergirá en 9 objetivos adecuados de fusión o adquisición.
La especulación sobre fusiones y adquisiciones (M&A) es la red social de comentarios comerciales; no es muy productivo, pero sigue siendo muy divertido.
Tome la distracción interminable de las redes sociales. Como Twitter. Debería estar escribiendo un artículo, como este, pero en cambio, estoy debatiendo con extraños sobre los méritos del último acuerdo de desarrollo de Netflix y lo que significa. En otras palabras, no muy productivo, pero adictivo como el infierno.
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Especular sobre fusiones y adquisiciones es a menudo de la misma manera. Una estrategia realmente buena es difícil. Se requiere un CEO visionario para observar el panorama competitivo, identificar tendencias y ofrecer a los clientes un excelente producto que solo su empresa puede ofrecer. ¡Eso es duro! ¿Sabes qué es aún más difícil? Intentar adivinar si la estrategia de una empresa está funcionando. Eso requiere mucho trabajo, investigación y modelado. ¡Difícil!
¿Sabes lo que es fácil? Adivinando quién debería comprar a quién. O especulaciones de fusiones y adquisiciones.
A pesar de todos los fracasos de acuerdos de fusiones y adquisiciones anteriores, a los medios (¡y a Twitter!) les encanta especular sobre fusiones y adquisiciones. ¿Debería Amazon comprar CBS? ¿Debe Apple comprar Disney? ¿O debería comprar Netflix, bueno, a todos?
Y la mayoría de las veces, todas estas especulaciones son en vano. ¿Alguien dijo que Disney compraría Fox? No es que yo lea. ¿Alguien dijo que AT&T vendería Warner Media a Discovery? Una vez más, no es que yo vi!
(También en divulgación completa, este artículo se escribió antes de las noticias de Discovery-AT&T de la semana pasada, pero se actualizó desde entonces).
¿Qué son las fusiones y adquisiciones verdaderamente grandiosas?
Comencemos con una definición de gran estrategia, que en sí misma es una tarea difícil. Una gran estrategia significa tener una ventaja competitiva sostenida por las fuentes de fortaleza de una empresa. En última instancia, esto da como resultado la entrega de productos o servicios realmente excelentes a los clientes.
Si quieres un ejemplo, no pienses más allá de Netflix en la última década. Se han centrado incansablemente en ofrecer una experiencia de transmisión increíble y han sido recompensados con una base de clientes gigante y dedicada. Y lo han hecho en gran medida sin comprar otras empresas.
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¿Qué diferencia a las buenas fusiones y adquisiciones de las malas? Bueno, si una empresa tiene una buena estrategia, las fusiones y adquisiciones deberían reforzar esa estrategia (con suerte, buena). El ejemplo en el entretenimiento de esta última década fue Disney. Antes de 2008, Disney ya era la marca más conocida en entretenimiento. Pero eran principalmente conocidos por Disneyland, Mickey Mouse, Princesas y algunas otras cosas. Para reforzar estas marcas, compraron el mejor estudio de animación disponible en Pixar, una fuente inagotable de IP de superhéroes en Marvel y posiblemente la mejor franquicia del mercado en Guerra de las Galaxias . En esencia, cuatro de los cinco pilares de Disney+ UX se compraron en la última década. Esas fueron adquisiciones inteligentes.
SHANGHAI, CHINA – 08 DE ABRIL: Los turistas ven un espectáculo nocturno de fuegos artificiales y luces en el castillo de Disney mientras Shanghai Disney Resort celebra su 5to cumpleaños, el 8 de abril de 2021 en Shanghai, China. (Foto de VCG/VCG a través de Getty Images)
Las malas fusiones y adquisiciones tienden a ser como una mala estrategia: no tiene sentido. En otras palabras, algunas empresas simplemente compran otras empresas simplemente para crecer y encontrar sinergias que en realidad no existen. En la última década, señalaría que Comcast compró NBC-Universal como un trato que realmente no reforzó ninguna de las estrategias de Comcast, excepto aumentar el volumen por aumentar el volumen.
Sin embargo, la negociación tiene dos partes: el valor de la negociación (estrategia de refuerzo) y el costo (el precio que paga). Una buena compra en fusiones y adquisiciones que no tiene el precio correcto puede ser mala estratégicamente. Devastador incluso. El mejor ejemplo de la última década es AT&T, que probablemente pagó de más tanto por DirecTV (que cancelaron y vendieron) como por Time-Warner (a quien acaban de vender también, por la mitad del precio).
Historia: ¿Cuál ha sido el enfoque de Netflix para las fusiones y adquisiciones?
En dos palabras:
No mucho.
La razón por la que Netflix es un buen ejemplo de una excelente estrategia es que lo hicieron sin desperdiciar mucho esfuerzo en fusionarse o adquirir competidores. Muchos otros competidores en la transmisión improvisaron transmisores de nicho o compraron otras compañías de entretenimiento. Netflix dijo: ¿Por qué comprar eso cuando podemos construirlo?
En serio, aquí está su Biografía de CrunchBase :
Mientras tanto, otros gigantes tecnológicos como Google, Amazon o Facebook han estado comprando en exceso durante la última década. Google compró una empresa por semana en 2010 y 2011. Facebook ha compró más de 89 empresas.
Netflix ha comprado solo tres empresas. (Y si me perdí algunos otros, probablemente eran tan pequeños que no importaban). Los aspectos más destacados son...
- Storybots a través de Jibjab. Netflix quiere competir agresivamente por la programación infantil, especialmente el contenido animado. En 2019, Netflix compró el Marca Storybots de Jibjab , un creador de programación animada para niños.
- Instalaciones de producción en Nuevo México. Netflix también gastó millones para comprar instalaciones de producción en Nuevo México en 2018. Recientemente, anunciaron planes para gastar $ 1 mil millones en la expansión de sus instalaciones.
- Comprar empresas competidoras para acaparar un mercado y disminuir la competencia.
Si bien estos acuerdos son pequeños, aún refuerzan la estrategia de Netflix. En su mayor parte, Netflix quiere desarrollar su propia propiedad intelectual, pero claramente sintieron la necesidad de comprar tanto la propiedad intelectual de los cómics como la propiedad intelectual de los niños para acelerar el proceso. Netflix también es un gigante de la producción, por lo que era más barato comprar un estudio de producción en Nuevo México que seguir alquilando el espacio.
Sin embargo, en general, no puede tomar mucho de la historia de Netflix porque claramente su objetivo no es comprar otras compañías, sino construir orgánicamente.
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¿Cuánto puede gastar Netflix en fusiones y adquisiciones?
El factor limitante de las fusiones y adquisiciones suele ser cuánto puede respaldar el balance de una empresa la compra de otras empresas. Las adquisiciones no son gratuitas. Sin profundizar demasiado en la mecánica financiera, una empresa puede hacer esto ofreciendo efectivo o precio de acciones. Lo primero es fácil: les pagas el dinero. Para este último, esto generalmente significa ofrecer un número fijo de acciones por una cantidad determinada de acciones de la empresa objetivo. Si una empresa no tiene el efectivo disponible, y generalmente no lo tiene, también puede endeudarse para comprar otras empresas. (Nuevamente, mire AT&T esta década).
De manera crucial, la cantidad que paga una empresa suele ser una prima (es decir, más alta) que el valor de mercado actual de una empresa. Para las empresas que cotizan en bolsa, esto es un múltiplo de la última ronda de financiación. Para las empresas públicas, esto es un porcentaje por encima de la capitalización de mercado de una empresa al precio antes de que se anuncie el acuerdo.
¿Qué es la capitalización de mercado? Bueno, ese es el precio por acción multiplicado por la cantidad de acciones que ha emitido una empresa (sobresaliente en la jerga de la industria). Para proporcionar algunos ejemplos, que estaban vigentes a partir del 10 de mayo cuando escribí esto, aquí está Netflix y algunas otras importantes empresas de transmisión/entretenimiento:
Para nuestros propósitos, voy a redondear algunos de estos números. Entonces, para Netflix, puede decir que es una empresa de aproximadamente $ 225 mil millones. Dada la forma en que sus acciones pueden moverse, en un momento dado, son una empresa de $ 200- $ 250 mil millones.
Una última nota. Si bien puede parecer que ofrecer acciones es una forma gratuita de adquirir clientes, definitivamente no lo es. Cuando una empresa emite nuevas acciones, está diluyendo a los clientes existentes. Una acción es un derecho sobre una parte de las ganancias futuras de una empresa. Si solo tuvieras una acción, un único propietario, ellos obtienen todas las ganancias futuras. Pero si esa empresa hipotética vendió nueve acciones nuevas, la primera persona solo tiene derecho al 10% de las ganancias futuras. Han sido diluidos en un 90%. Si Netflix comprara una empresa mediante la emisión de nuevas acciones que cuestan $ 50 mil millones, diluiría a sus propietarios actuales en 18 % . (Aproximadamente.)
El panorama antimonopolio
Así que he dicho que las fusiones y adquisiciones pueden ser 1. Reforzar una buena estrategia o 2. Comprar empresas por comprar. Lo primero es bueno, lo segundo es una mala estrategia. Podríamos añadir un tercer pilar:
Podría decirse que esta es potencialmente una buena estrategia, pero tiene costos tan altos para la sociedad que vale la pena mencionarla por separado. Como otras cosas que son malas para la sociedad, es ilegal. Y no solo ser demandado civilmente ilegalmente, es criminal . El liderazgo de una empresa podría ir a la cárcel por violar las leyes antimonopolio. (Aunque ya casi nunca lo hacen).
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Las firmas de capital privado, en particular, usan fusiones y adquisiciones para desarrollar industrias más pequeñas en un movimiento llamado un rollo . (En serio echa un vistazo consolidación de sal en el medio oeste americano o la consolidación en animadoras .) También es la lógica que impulsa a Facebook y Google. Facebook compró WhatsApp e Instagram expresamente para que no pudieran competir en lo social. Google compró mercados de palabras publicitarias para aumentar su control de la publicidad digital. El gobierno también alega que Google y Facebook cooperaron para controlar los mercados.
En todos esos casos, el objetivo no es realmente la sinergia, sino el tamaño. Con el tamaño viene un mejor poder de negociación con proveedores y clientes. Dudo que Netflix pueda llegar a ser tan grande en producción o distribución como para justificar el escrutinio de los reguladores antimonopolio de EE. UU. o globales. Dicho esto, parece cada vez más que los reguladores de la UE, EE. UU. e incluso China están tomando medidas enérgicas contra las fusiones de Big Tech. Netflix es parte de Big Tech (después de todo, estaban en el acrónimo FAANG), por lo que si Netflix se embarcaba en una ola de compras, podría estar bajo el mismo control que Google, Amazon, Apple y Facebook.
¿Qué necesita Netflix en la década de 2020?
¿Cómo pueden las fusiones y adquisiciones ayudar a Netflix a reforzar su ventaja competitiva? Aquí hay algunas áreas generales:
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- Contenido. El gasto de contenido de Netflix en este momento es parcialmente tan alto porque necesitan construir una biblioteca desde cero. Si pudieran comprar un competidor o productor por menos del costo de construir esa biblioteca desde cero, eso podría ser de gran ayuda.
– Distribución. La próxima fase de las guerras de transmisión puede pasar de los transmisores a los distribuidores de serpentinas . Roku, Amazon, Apple e incluso Comcast están compitiendo para ser el conducto de cómo ve el contenido. Puede ayudar a Netflix a tener un punto de apoyo en ese mundo.
– Diversificación. En este momento, Netflix es el rey de la transmisión de video. Pero solo video bajo demanda. No tienen TV en vivo, noticias, deportes o un modelo gratuito. Potencialmente, podrían diversificar sus fuentes de ingresos para incluir televisión en vivo, publicidad u otros modelos comerciales.
Para resumir: históricamente, Netflix ha ignorado las fusiones y adquisiciones, pero en algunas áreas hay distintas oportunidades si el precio es correcto. La próxima vez, especularemos sobre eso.
(The Entertainment Strategy Guy escribe bajo este seudónimo en su sitio web homónimo . Exejecutivo de una empresa de streaming, prefiere escribir a enviar correos electrónicos o asistir a reuniones, por lo que lanzó su propio sitio web. Regístrese para recibir su boletín en Substack para pensamientos y análisis regulares sobre el negocio, la estrategia y la economía de la industria de los medios y el entretenimiento).